海外經濟：美國消費大幅回暖。在一季度增長停滯后，美國4月零售銷售環比大漲1.3%，增幅創下一年來最大。而美國5月密歇根消費者信心指數初值95.8，超出預期，亦高于4月的89，源于薪資上漲，就業前景有所改善。美聯儲主席耶倫在對美國國會議員書面提問的答復中表示，不排除在非常不利的情況下采用負利率的可能，但必須考慮負利率的意外后果。傳日本首相安倍晉三已決定推遲2017年4月上調銷售稅的計劃，認為該舉措會危及日本擺脫通縮的壓力。

　　國內經濟：經濟居安思危，通脹短期難降，貨幣穩健財政降溫

　　經濟再度回落。4月經濟再度回落，生產和需求全面走弱。從需求看，出口增速轉負，指向外需下滑，而內需中的投資和消費增速亦全面回落。三大類投資中，產能過剩的制造業增速繼續下滑，基建投資增速高位回落，僅地產投資增速保持穩定。從生產看，4月工業增速從6.8%降至6.0%，其中發電、鋼鐵、水泥等產量增速也普遍下滑。各經濟數據中僅地產一枝獨秀，4月地產銷量增速升至44.1%，創13年以來新高，而新開工面積增速也穩定在26%高位，地產投資增速則穩定在10%左右。

　　物價短期穩定。4月CPI同比上漲2.3%，與上月持平，其中鮮菜價格回落，但豬肉價格仍在上漲，帶動食品價格同比上漲至7.4%，而非食品價格小幅上漲。4月PPI同比增速-3.4%，較3月降幅大幅收窄，主因油氣開采、黑色金屬產業價格漲幅擴大，石油加工業止跌回升，煤炭采選降幅收窄。

　　社融信貸跳水，財政存款激增。4月社融信貸跳水，同比下降約3000億，信貸跳水的部分原因在于融資需求減弱，也與地方債務置換放量有關。4月政府債券凈發行1.22萬億，同比多增1.14萬億，意味著考慮政府融資之后，4月社會和政府融資總規模接近兩萬億，同比多增近8000億，融資總量依舊充足。而4月財政存款激增，使得M2增速降至12.8%。

　　貨幣趨穩，財政降溫。“權威人士”表示經濟走勢長期是L型，避免大水漫灌。而4月經濟再度下行，通脹依然穩定，滯脹風險未消，預計貨幣政策將趨于穩健，短期難再降準降息。4月財政收入增速大幅回升但支出增速大幅回落，而經濟需求和生產指標均有下滑，疲態再現，顯示短期刺激政策不可持續，未來經濟企穩仍需依靠供給側改革。

　　圍繞通脹配置。當前經濟百業凋零，唯有地產一枝獨秀，但尚未見到地產對經濟增長的拉動，反而是對其他消費形成擠出，而且房價上漲也推動通脹預期上升，這也意味著貨幣刺激對增長無效，只對通脹有效，而通脹回升也制約寬松貨幣政策、抑制金融市場表現。仍建議以黃金、能源、農產品(13.420, 0.17, 1.28%)等抗通脹資產為主展開配置。

　　國內政策：L型增長，保持定力。上周“權威人士”稱：經濟走勢是長期L型，不是U型也不是V型，也不是一兩年能過去的。樹不能漲到天上，不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經濟增長，避免用“大水漫灌”的擴張辦法給經濟打強心針，造成短期興奮過后經濟越來越糟。應堅定不移推進供給側結構性改革，保人不保企，勇于處置“僵尸企業”。上周國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署促進消費品工業增品種提品質創品牌，更好滿足群眾消費升級需求，決定進一步精簡投資項目報建審批，以改進營造更加便利的投資環境。